ISR, ESG : que disent vraiment les labels
Décrypter les critères extra-financiers et ce qu'un label garantit, ou non, sur le contenu d'un portefeuille.
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Un label ISR ne certifie pas qu’un fonds est vert ou éthique. Il atteste qu’une société de gestion applique une méthode : analyser les entreprises selon des critères environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG), écarter une partie des moins bien notées et rendre des comptes à un auditeur indépendant. La promesse varie beaucoup d’un label à l’autre. Greenfin vise la transition écologique, Finansol la finance solidaire, et les catégories européennes article 8 ou article 9 ne sont pas des labels mais des déclarations du gestionnaire. Pour savoir ce que vaut un fonds, il faut lire ses exclusions, son taux de sélectivité et la liste de ses principales lignes.
- ESG : une grille de critères pour évaluer une entreprise, pas un gage de vertu.
- Label ISR : garantit une méthode auditée, des exclusions sur le charbon et les nouveaux projets fossiles depuis 2024, et l’élimination d’au moins un quart des moins bien notés de l’univers d’investissement.
- Greenfin : le plus exigeant sur l’environnement, il écarte toute la filière fossile et le nucléaire.
- Finansol : mesure la part solidaire d’une épargne, pas sa performance environnementale.
- Article 8 ou 9 (SFDR) : une classification déclarée par le gérant, contrôlée de loin, qui ne vaut pas label.
ESG, ISR et label : trois notions que l’on mélange à tort
Le sigle ESG désigne trois familles de critères. L’environnement couvre les émissions de gaz à effet de serre, la gestion de l’eau ou la biodiversité. Le social regarde les conditions de travail, la sécurité, le respect des droits humains chez les fournisseurs. La gouvernance s’intéresse à l’indépendance du conseil d’administration, à la rémunération des dirigeants ou à la lutte contre la corruption. Ces critères servent à noter une entreprise, rien de plus.
L’investissement socialement responsable, l’ISR, est la démarche qui utilise ces notes pour construire un portefeuille. Elle peut prendre plusieurs formes : exclure des secteurs entiers, retenir les meilleures entreprises de chaque secteur (approche dite best-in-class), privilégier une thématique comme l’eau ou les énergies renouvelables, ou encore dialoguer avec les entreprises et voter en assemblée générale pour les faire évoluer.
Le label, enfin, est un tampon délivré par un tiers. Il vérifie que le fonds respecte un cahier des charges public. C’est ce point qui compte pour l’épargnant : sans label, la qualification « responsable » repose sur la seule parole de la société de gestion.
Ce que garantit le label ISR depuis sa réforme de 2024
Créé en 2016 par le ministère de l’Économie, le label ISR a longtemps été critiqué pour sa souplesse. Un fonds pouvait l’obtenir tout en détenant des majors pétrolières, à condition qu’elles soient mieux notées que leurs concurrentes. Le nouveau référentiel, entré en vigueur le 1er mars 2024 avec une période de mise en conformité jusqu’au 1er janvier 2025 pour les fonds déjà labellisés, a changé la donne sur plusieurs points.
- Exclusions climatiques : les entreprises qui lancent de nouveaux projets d’exploration ou de production d’hydrocarbures ou de charbon sont écartées, tout comme celles trop exposées au charbon et aux hydrocarbures non conventionnels.
- Sélectivité renforcée : le fonds doit éliminer au moins 25 % des émetteurs les moins bien notés de son univers d’investissement, un seuil porté à 30 % à partir de 2026.
- Transition climatique : les entreprises les plus émettrices détenues en portefeuille doivent progressivement disposer d’un plan de transition aligné avec l’Accord de Paris.
- Contrôle : l’attribution relève d’organismes certificateurs accrédités, pour trois ans, avec des audits de suivi intermédiaires.
Conséquence directe : plusieurs centaines de fonds ont perdu le label ou y ont renoncé lors de la bascule. Ce tri a rendu le label plus lisible, sans en faire pour autant un label « vert » : un fonds ISR peut toujours détenir des banques, des constructeurs automobiles ou des groupes de luxe, dès lors qu’ils figurent parmi les mieux notés de leur univers.
Greenfin, Finansol, Relance : comparer les labels responsables français
Les labels ne poursuivent pas le même objectif. Les comparer sur la seule base de leur logo revient à confondre un label bio et une appellation d’origine. Le tableau ci-dessous résume leur promesse réelle.
| Label | Ce qu’il certifie | Ce qu’il ne garantit pas |
|---|---|---|
| ISR | Une méthode d’analyse ESG auditée, des exclusions fossiles et une sélectivité minimale | Un portefeuille exclusivement composé d’entreprises vertes |
| Greenfin | Un financement fléché vers l’économie verte, avec exclusion de toute la filière fossile et du nucléaire | Une diversification large : les fonds sont souvent thématiques et plus volatils |
| Finansol | Une part de l’épargne investie dans des structures solidaires (logement, insertion, microcrédit) | Des critères environnementaux sur la partie non solidaire du fonds |
| Relance | Un soutien aux entreprises françaises, surtout PME et ETI | Une démarche ESG ambitieuse : les exigences extra-financières restent minimales |
Greenfin, porté par le ministère de la Transition écologique, est le plus strict sur le plan climatique. Finansol relève d’une autre logique : un fonds dit « 90/10 » peut placer 90 % de son encours de manière classique et seulement une petite part dans des entreprises solidaires. Le label Relance, lui, a été lancé en 2020 pour soutenir l’économie française après la crise sanitaire. Il ne doit pas être lu comme un label environnemental.
À l’étranger, d’autres repères existent : Towards Sustainability en Belgique, FNG-Siegel en Allemagne, Nordic Swan Ecolabel dans les pays nordiques. Certains fonds distribués en France en cumulent plusieurs.
Article 8, article 9 : la classification européenne n’est pas un label
Depuis 2021, le règlement européen SFDR impose aux gestionnaires de classer leurs fonds. L’article 6 concerne les fonds sans objectif durable particulier, l’article 8 ceux qui « promeuvent » des caractéristiques environnementales ou sociales, l’article 9 ceux qui poursuivent un objectif d’investissement durable. Ce classement est déclaratif. Aucun organisme ne le délivre avant la commercialisation, et la définition de l’investissement durable laisse une grande marge d’interprétation.
Fin 2022 et début 2023, de nombreux gestionnaires ont rétrogradé leurs fonds de l’article 9 vers l’article 8, par crainte d’être accusés d’écoblanchiment. L’épisode illustre la fragilité de cette catégorie. Pour encadrer les abus, l’autorité européenne des marchés (ESMA) a publié des orientations sur le nom des fonds : depuis fin 2024 pour les nouveaux produits et mai 2025 pour les anciens, un fonds qui utilise des termes comme « durable », « ESG » ou « vert » dans son nom doit investir au moins 80 % de son actif conformément à ces caractéristiques et respecter des exclusions minimales. Un nom de fonds dit donc un peu plus qu’avant, sans remplacer l’examen d’un label.
Ce que les labels ISR et ESG ne mesurent pas
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Un label juge un processus, rarement un impact. Il vérifie que le gérant note les entreprises et en écarte une partie, mais il ne démontre pas que votre argent réduit les émissions de CO2 ou améliore les conditions de travail. Acheter en Bourse une action déjà émise ne finance pas directement l’entreprise : l’effet passe surtout par le coût du capital et par le dialogue actionnarial.
Les notes ESG elles-mêmes posent question. Les agences de notation extra-financières utilisent des méthodes, des pondérations et des sources différentes. Une même entreprise peut être jugée exemplaire par l’une et médiocre par l’autre, ce qui rend la sélectivité d’un fonds dépendante du fournisseur de données retenu.
Autre limite, moins visible : l’approche relative. Retenir les meilleurs d’un secteur polluant ne rend pas le secteur propre. Le label ISR réformé corrige en partie ce biais sur les énergies fossiles, mais il ne l’élimine pas pour l’aviation, la chimie ou le ciment.
Vérifier un fonds labellisé avant d’investir, en cinq points
Le logo est un point de départ. Les documents réglementaires, disponibles gratuitement sur le site du gestionnaire, donnent l’essentiel en quelques minutes.
- Le reporting mensuel : regardez les dix premières lignes. Elles disent plus sur la philosophie du fonds que n’importe quelle brochure.
- La politique d’exclusion : charbon, pétrole et gaz, armement controversé, tabac. Vérifiez les seuils de chiffre d’affaires, souvent plus permissifs qu’on ne l’imagine.
- Le taux de sélectivité : un fonds qui écarte 25 % de son univers n’a pas la même exigence qu’un fonds qui en écarte 50 %.
- Le rapport de vote et d’engagement : un gérant actif publie ses votes en assemblée générale et ses échanges avec les entreprises.
- Les frais : un fonds responsable reste un fonds. Des frais de gestion élevés grèvent la performance quel que soit le label affiché.
Ce travail de lecture permet de distinguer un fonds réellement engagé d’un produit qui coche les cases minimales du référentiel. Il ne demande aucune compétence technique particulière, seulement un peu de curiosité.
Un fonds labellisé ISR peut-il encore investir dans le pétrole ?
Oui, mais dans un cadre plus étroit qu’avant 2024. Les entreprises qui développent de nouveaux projets d’exploration ou de production d’hydrocarbures sont exclues, ce qui écarte la plupart des grandes compagnies pétrolières. Des sociétés de services ou des acteurs peu exposés peuvent rester éligibles. Seul le label Greenfin exclut l’ensemble de la filière fossile.
Les fonds ISR rapportent-ils moins que les fonds classiques ?
Aucune règle générale ne le montre. Les écarts dépendent surtout des secteurs surpondérés ou exclus : un fonds sans énergie fossile a souffert lors de la flambée pétrolière de 2022, puis a profité d’autres cycles. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures, et le niveau de frais pèse souvent davantage que le label.
Une assurance vie doit-elle proposer des fonds labellisés ?
Oui. Depuis la loi Pacte, les contrats d’assurance vie multisupports doivent présenter au moins une unité de compte labellisée ISR, une labellisée Greenfin et une labellisée Finansol. L’épargnant reste libre de les choisir ou non, et l’offre réelle varie d’un assureur à l’autre.
Qui délivre le label ISR et pour combien de temps ?
Le label appartient à l’État, mais il est attribué par des organismes certificateurs accrédités, après audit du processus de gestion. Il est accordé pour trois ans, avec des contrôles intermédiaires. Un fonds qui ne respecte plus le référentiel peut se le voir retirer.
La note ESG affichée par une banque est-elle fiable ?
Elle reflète la méthode d’un fournisseur de données précis, pas une vérité objective. Deux agences peuvent attribuer des notes opposées à la même entreprise. Mieux vaut l’utiliser comme un indice parmi d’autres et la compléter par la lecture des exclusions et des principales positions du fonds.
L’auteur
Journaliste spécialisée en finance durable
Je publie ici mes essais et mes comparatifs. Mon domaine : labels, investissement responsable et reporting extra-financier.
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